（原标题：5家医药上市公司拆分，造富依然另有隐情？）

《投资者网》蔡俊 

医药板块上市公司，又掀拆分上市海浪。 

放胆当今，拆分潮触及的上市公司有四环医药、同仁堂、复星医药、康哲药业、东诚药业。从各家运作的旅途看，隐敝“A拆H”、“H拆H”等两条，中枢逻辑是行业竞争的升级。 

但需要指出，此轮再度掀翻的拆分潮，背后也高傲出各家上市公司现款弥留、债务承压、主贸易务触及“天花板”等深档次原因，与2020年前后诉求多元化膨大的那次拆分潮有骨子区别。 

闯关顺利的两面样本 

早先闯关顺利的四环医药，拆分旅途颇为迤逦，详细起来是“先A后H、三度闯关”。 

2022年，四环医药子公司轩竹生物向科创板递交招股书。该企业为改变药平台，聚焦肿瘤、消化、NASH等三大规模，2023年到2025年一季度收入阔别为2.9万、3009万、256万元，未已毕盈利。次年，上市委会议对其IPO“暂缓审议”。 

2024年，轩竹生物主动忌惮上市央求，并转向港交所递表。本年9月，该企业通过聆讯。最终，轩竹生物以11.6港元/股挂牌港交所，募资净额约7.01亿港元。 

间接的上市旅途，骨子是改变药周期下的监管收紧。轩竹生物初度闯关IPO时，往复所两轮问询直指“时期上风在哪儿、过去卖给谁、峰值浸透率怎么算”等问题。 

之是以急于碾转两地上市，中枢逻辑或是四环医药重压下的一次“求生”。2021年到2023年，该企业净利润由盈转亏，现款流不及以同期复旧修复仿制药、医好意思、改变药等三伟业务。因此，拆分顺利既减弱母公司研发进入压力，还开释改变药的估值。 

比较之下，一样拆分顺利的同仁堂，与四环医药有共同点也有互异处。 

两家企业的共性，在于母公司本身增长堕入瓶颈，且主贸易务出息不笃定。2024年，同仁堂的归母净利润出现近五年来初度放慢，本年的功绩降幅更赫然，中枢产物安宫牛黄丸无法灵验复旧增长。 

在此基础上，同仁堂加快鼓动医养子公司的IPO。本年9月，同仁堂医养通过港交所聆讯，成为同仁堂系第四家上市公司。 

但不同在于，同仁堂医养的钞票质量更优。2024年，该子公司经调净利润6173万元，旗下12家自营病院产生沉稳现款流，属于“进修型现款牛” 。换言之，同仁堂把“会得益”的钞票再上市，四环医药把“还烧钱”的钞票推上市，刚巧组成医药板块拆分的两面样本。 

均衡里面资源+借机转型 

还在筹备约略闯关中的拆分上市，标的地明确礼聘港股，运作旅途上愈加顺利。 

本年10月，复星医药秘书运转拆分复星安特金赴港上市。该子公司主营东谈主用疫苗，现存四款疫苗获批上市。2024年和本年上半年，其营收阔别为9742万元、1.53亿元，净归天各利己1.23亿元、5845万元。 

其实，复星医药里面有过一轮大斟酌。本年6月，该企业董事会换届，配景是复星系合座的债务承压。市集推测，公司策略重点从追求范围转向耀眼利润和现款流。天然复星安特金的钞票优质，但仍未盈利的本质或迫使公司将其孤独融资，以开脱对母公司的进入依赖。 

围绕拆分上市，每家企业因范围不同酿成中枢逻辑不同。复星医药是均衡里面资源，更多中小企业是借机转型。 

本年8月，东诚药业公告拆分蓝纳成赴港上市。该子公司主营核药，早前融资有对赌条目，商定2026年6月30日前完成IPO。对母公司而言，拆分有两层意思意思意思意思。其一，母公司主业原料药进入发展天花板；其二，母公司深耕赛谈十年，需要拆分加快转型。 

一样，本年4月，康哲药业秘书以“什物分配+先容上市”的特殊边幅，拆分德镁医药赴港上市。该子公司主营皮肤健康业务，此轮老本运作可借机构建大健康生态。 

需要指出，康哲药业拆分时会按现存股东握股比例，将所握沿途股份无偿什物分配给股东，不触及新股刊行，终点于股东额外赢得一笔股票股息。这种鲜见的花式，骨子是驱动存量股份上市畅通，省去路演订价快速完成钞票证券化。但同期，德镁医药上市初期无法通过IPO赢得资金注入。 

两轮拆分潮的区别 

回溯上轮拆分潮，始于2020年前后。2019年，A股市集的拆分上市政策破冰，一时候庞大上市公司运转关连策划。但陪同监管收紧，据不透顶统计，有15家企业拆开拆分。中枢原因，便是枯竭的确的业务协同与成长逻辑。 

因此，市集也在挂念本轮拆分潮是否将重演上轮的一地鸡毛，但对比两轮情况，本轮的驱起程分礼聘圭臬和市集逻辑上均有骨子性互异。简言之，行业从盲目跟风进入策略驱动的进修阶段。 

其一，本轮拆分潮是行业的内生需求。跟着医保控费常态化、改变药研发成本高企，企业必须通过业务重组提高效果，拆分红为支吾变革的主动策略礼聘。 

其二，本轮拆分潮是对优质钞票的筛选。不同于上轮部分企业将发展出息不解的业务“甩牵涉”，复星医药、同仁堂、东诚药业等拆分钞票均较优质，以致部分已毕盈利。 

其三，本轮拆分潮是各家企业的一次专科化聚焦，与上轮多元化膨大迥异。复星医药这么的大集团，通过拆分已毕“主业归核+赛谈深耕”；四环医药则构建仿制药与医好意思双轮驱动，形成“集团平台+细分龙头”；康哲药业与东诚药业借机完成产业转型。 

归根结底体育游戏app平台，本轮的拆分潮的中枢逻辑是行业竞争的升级。陪同客不雅环境的复杂变化，既往“大而全”花式徐徐失效，“专而精”成为细分赛谈解围的要津。尤其大部分上市公司资金承压的阶段，拆分上市承载的意思意思意思意思更多。（想维财经出品）■